Las cotizadas europeas saldrán de la crisis con un 55% menos de deuda

Tras el estallido de la burbuja de las puntocom, los mercados financieros vivieron un periodo de bajísimos tipos de interés y fácil acceso al crédito que los gigantes del capital riesgo no dudarían en bautizar como la "era del dinero barato". No obstante, en cuanto la crisis crediticia cerró el grifo de la financiación bancaria, quedaron de manifiesto los excesos que se habían cometido durante años. Y es que según estimaciones de BusinessWeek, pocos meses después de la quiebra de Lehman Brothers las empresas de la zona del euro acumulan deudas por valor de 11 billones de dólares, es decir, un 95% del PIB de la región.
En plena recesión, con los ingresos en caída libre y los vencimientos acumulándose, los inversores no tardaron en penalizar a las compañías apalancadas. El resultado fue una avalancha sin precedentes de recortes de gastos, ventas de activos y emisiones de acciones y bonos. Una vez más y tras una engañosa recuperación, el Viejo Continente vuelve a estar al borde de la recesión. Sin embargo, esta vez las compañías se están beneficiando de los frutos de tres años de austeridad.
Según un reciente informe de Citigroup, desde comienzos de 2009, la ratio deuda/ebitda de las cotizadas europeas ha descendido un 25% y la firma estima que, de mantenerse esta tónica, la ratio podría cerrar 2013 en las 0,7 veces, un 55% por debajo de sus niveles de 2009. Además, los analistas del broker apuntan que uno de cada cinco valores no tiene deuda y que cerca de la mitad serían capaces de hacer frente a todo su apalancamiento con el Ebitda de un año. Por todo ello, los expertos de Citigroup sostienen que "la renta variable es mucho más segura de lo que era en 2009".
No obstante, las estadísticas pueden resultar engañosas. Al fin y al cabo, no todas las empresas ni todos los países han emprendido los mismos esfuerzos por ajustarse el cinturón. En el caso de España, el último informe trimestral de la CNMV refleja que la ratio deuda/Ebitda descendió un 17% en el periodo, hasta las 3,99 veces, un retroceso inferior a la media europea, debido en parte al estancamiento de la economía. De hecho, durante los nueve primeros meses de 2011 casi dos tercios de las empresas no financieras del Ibex 35 elevaron su apalancamiento. Varias de estas empresas ya han expresado su intención de volver a sanear sus balances, desgraciadamente, la vía mas rápida para soltar lastre suele ser la más dañina para el inversor: reducir la retribución al accionista o dar un giro hacia el pago en acciones, tal y como están haciendo valores como FCC, Santander o Telefónica.

Los más austeros del Ibex
En el extremo contrario, cuatro valores del índice selectivo poseen una deuda nula o tesorería suficiente para pagarla en un año, gracias a su capacidad de generar caja y su escaso interés por emprender adquisiciones. Este es el caso, por ejemplo, de la sociedad gestora de las bolsas españolas, BME, cuyos ingresos no vinculados a volúmenes de negociación cubren sus gastos, lo que le permite destinar gran parte de su caja al pago de dividendos.
En la lista también figura el grupo de infraestructuras Técnicas Reunidas, cuya posición neta de tesorería ascendía en septiembre a 661 millones, gracias al respaldo de su cartera de pedidos. El caso de Inditex es aún más claro, ya que en junio la empresa gozaba de una posición financiera neta de 2.895 millones de euros. El último miembro de este grupo es IAG, cuya tesorería de 4.152 millones es casi siete veces superior a su deuda neta.